¬аше окно в мир —јѕ–
 
Ќовости —татьи јвторы —обыти€ ¬акансии Ёнциклопеди€ –екламодател€м
—татьи

14 августа 2016

Dassault Systèmes Ц самый крупный и самый прибыльный поставщик PLM-решений

Ѕерт ’охфельд

Ѕерт ’охфельд

ќт редакции isicad.ru: Ѕерт ’охфельд (Bert Hochfeld) настойчиво подчЄркивает (а иногда демонстрирует) свою некомпетентность в вопросах технологий, однако он €вл€етс€ высокопрофессиональным специалистом в макро-показател€х бизнеса (работа в IBM, финансовый консалтинг, хэдж-фонды), что позвол€ет ему технологически неангажированно и экономически более объективно оценивать тенденции рынка PLM.

ќригинал: Dassault Systemes - The Largest And Most Profitable PLM Vendor.

ѕри подготовке isicad-публикации в текст были добавлены некоторые ссылки и иллюстрации.

ќсновные тезисы

  • Dassault Systèmes €вл€етс€ лидером в сфере выпуска PLM-систем, уже несколько лет подр€д обеспечива€ текущую прибыль на уровне 30%.
  •  омпани€ посто€нно демонстрирует больший рост общего объема продаж по сравнению с конкурентами Ц PTC и Siemens.
  • Dassault Systèmes привлекает клиентов благодар€ эффективности жизненного цикла ее продукции. ¬ первом квартале компании удалось заключить несколько крупных сделок с такими клиентами, как Ericsson и Caterpillar, а также с одним из крупных подр€дчиков французского министерства обороны.
  • «а исключением периодов общей макроэкономической нестабильности, акции компании демонстрируют уверенную динамику.
  •  омпани€ соответствует стандартам ведени€ бухгалтерского учета ћ—‘ќ, и компенсационные выплаты, определ€емые на основе рыночной стоимости акций, несущественны дл€ нее.

≈сть ли во ‘ранции производители программного обеспечени€?

Ќужно признать, что ‘ранци€ отнюдь не знаменита производител€ми программного обеспечени€. ƒругое дело Ц пищевые продукты, вино, мода, парфюм, Ћазурный Ѕерег, ѕрованс. ѕолитическа€ система, проблемы в которой про€вл€ютс€ уже достаточно давно. Ќекогда славна€ истори€, запачканна€ со времен дела ƒрейфуса. ¬еликолепные дворцы, шато и сама€ глубока€ в мире художественна€ традици€. ¬ерден и пл€жи Ќормандии Ч кто не впечатл€етс€ этими видами? –азумеетс€, автор этой статьи провел некоторое врем€ в размышлени€х на бывшем поле битвы под ¬ерденом.

јмериканцы определенного возраста любили смотреть фильмы с Ѕриджит Ѕардо и слушать песни ћориса Ўевалье. », что менее при€тно, вспомним „ертов остров и не такую уж великую ‘ранцузскую »мперию. ћисси€ несени€ цивилизации была в лучшем случае пародией, а в худшем Ц п€тном на французских ценност€х.

ћногие американцы ненавид€т эту страну и ее граждан, и некоторые жители ‘ранции отвечают им взаимностью, особенно тем, кто совершенно не знает их €зыка и не оценивает по достоинству их культуру употреблени€ пищи и вина.

¬о французском €зыке есть очень емкие фразы, которые многие наход€т уместными и выразительными, и € сам иногда использую их в своих стать€х.

Ќо программное обеспечение? ¬ действительности, во ‘ранции есть люди, которые создают промышленные объекты, а не провод€т все врем€ в кафе, за рисованием или другой де€тельностью, стереотипно приписываемой всем французам. я опущу подробности дл€ сохранени€ баланса в статье.

Ќа самом деле, помимо Dassault Systèmes, во ‘ранции до недавних пор работала еще одна достойна€ компани€, занимающа€с€ выпуском программного обеспечени€, Ц Business Objects.  омпани€ Business Objects была объединена с SAP в прошлом дес€тилетии и до сих пор играет главную роль в разработке решений SAP дл€ бизнес-аналитики.

ѕоскольку компани€, которой посв€щена эта стать€, незнакома многим читател€м, € приведу некоторые общие сведени€. »так, компани€ называетс€ Dassault Systèmes. Ќачнем с того, что ее акции торгуютс€ на бирже NASDAQ под биржевым названием DASTY. ќни представлены на финансовых рынках —Ўј с 1996 года. ”частвующие в торгах в —Ўј акции компании представл€ют собой американские депозитарные расписки (ADR) Ц так же, как и акции SAP. √оловной офис компании располагаетс€ в предместье ѕарижа под названием ¬елизи-¬илакубле, а ее американска€ штаб-квартира Ч в ”олтеме (штат ћассачусетс).

DS HQ

«дани€ главного офиса DS

офисы DS в мире

ќфисы DS в мире

 омпани€ была учреждена в 1981 году группой Dassault Group, котора€ остаетс€ держателем контрольного пакета акций с долей 42%. ѕрезиденту Dassault Ўарлю Ёдельстену (Charles Edelstenne) принадлежит около 7% акций; остальные акции наход€тс€ в свободном обращении. — 2003 г. французское правительство не владеет ни одной акцией компании напр€мую. √-н Ёдельстен €вл€етс€ президентом Dassault Aviation с 2000 года. “огда он ушел с должности генерального директора Dassault Systèmes, однако осталс€ президентом компании. Ўарль Ёдельстен входит в число 60 богатейших французских граждан, облада€ чистым капиталом в размере более 1 млрд долларов —Ўј.

Dassault основала Dassault Systèmes, чтобы вывести на рынок программного обеспечени€ —јѕ– и ј—”ѕ собственной разработки, созданные дл€ проектировани€ сложных конструкций летательных аппаратов.  ак и все другие известные французские компании, Dassault Group владеет собственной винодельней.  роме того, группа €вл€етс€ совладельцем предпри€ти€ по производству электромобилей. ≈сли авторов, посто€нно пишущих статьи о Tesla когда-нибудь эта тема утомит, они могут посетить ѕариж и рассказать о французских достижени€х в той же сфере.

(isicad.ru: см. большую статью одного из главных основателей компании ‘рансиса Ѕернара ЂDassault Systèmes Ч истори€ успехаї)

Airbus в насто€щее врем€ €вл€етс€ держателем около 27% акций Dassault Aviation, однако между ними заключена трехэтапна€ сделка, по условии которой акции будут проданы обратно их эмитенту.

Dassault Systèmes Ч компани€ немалого размера. ќжидаемый доход за этот год оцениваетс€ в 3,4 млрд долларов —Ўј, а прибыль на одну акцию по независимым подсчетам двух аналитиков Ц в 2,75 доллара, что почти на 10% выше по сравнению с результатами 2015 года. ¬ыпустив 254 миллиона акций в обращение, компани€ имеет рыночную капитализацию в размере 19,52 млрд долларов —Ўј, а стоимость предпри€ти€ составл€ет 18,3 млрд долларов. ѕо размеру она почти в 3 раза превосходит своего ближайшего конкурента Ц PTC Inc. (NASDAQ:PTC). я написал пару статей дл€ журнала SA о компании PTC, однако Dassault Systèmes демонстрирует более быстрый рост и высокую прибыльность при примерно одинаковой стоимости одной акции. ¬ то врем€ как PTC и Dassault Systèmes конкурируют на равных в сфере —јѕ–/ј—”ѕ, а также PLM-систем, Dassault Systèmes, без сомнени€, создала более комплексную и интегрированную платформу и не стала мигрировать в другие области, как это сделала PTC с помощью серии поглощений.

ќсобые соусы от Dassault Systèmes

‘ранцузска€ кухн€ славитс€ уникальными соусами, и даже при современном пристрастии к легким блюдам отведать старый добрый льезон Ц просто блаженство.

¬ сфере разработки программного обеспечени€ конкурирующие компании предлагают немного отличающиес€ друг от друга продукты немного разными способами. ѕродукты Dassault Systèmes достаточно сильно отличаютс€ как от разработок Oracle, которые в основном унаследованы от приобретенной Oracle компании Agile, так и от решений PTC и Siemens, которой в свое врем€ достались разработки UGS Corp. ¬ действительности, у мен€ нет никакой возможности писать о сложных технических вопросах, в которых € разбираюсь весьма поверхностно, так, чтобы это было полезно дл€ читателей. ≈ще больше при написании таких статей мен€ расстраивает мо€ неспособность привести данные, подтверждающие наличие у одного из конкурентов лучших технологий. Ќа самом деле лишь в редких случа€х это сразу же бросаетс€ в глаза. ¬ целом, однако, очевидно, что новое решение Dassault 3DEXPERIENCE гораздо более функционально, чем предыдущие технологии Dassault.

DS the largest and prifitable

—ейчас у Dassault по€вилось образцовое новое решение, и это позвол€ет компании повысить объем заключенных с клиентами сделок, а также, дать толчок к увеличению доли на рынке и темпов роста. ќднако, € не пытаюсь сейчас писать обзор продукта, да и в любом случае у мен€ просто не хватает знаний дл€ этого.

¬ насто€щее врем€ в тройку лидеров в сфере PLM-систем вход€т Dassault, PTC (Windchill) и Siemens (TeamCenter). TeamCenter Ч самое современное интегрированное PLM-решение от большой тройки. — другой стороны, Dassault 3DEXPERIENCE считаетс€ самой полнофункциональной среди современных PLM-систем. Dassault предлагает также решение дл€ 3D-печати, которое в том числе используетс€ компанией Airbus. PLM-система охватывает 14 направлений, в том числе ведомость материалов, требовани€ к детал€м и сборкам, проверку, разработку дизайна и электротехническое проектирование. ќдной из компаний, использующих решени€ Dassault, €вл€етс€ Jaguar/Land Rover, ныне принадлежаща€ Tata Motors (NYSE: TTM). JLR, котора€ в полном объеме развернула систему Dassault на своем производстве лишь несколько мес€цев назад, €вл€ет собой €ркий пример использовани€ 3DEXPERIENCE. —отрудничеству Dassault и JLR уже 7 лет.

Jaguar/Land Rover DS

(isicad.ru: см. Jaguar Land Rover и Dassault Systemes заключили соглашение о стратегическом партнерстве)

я даже не хочу притвор€тьс€, что понимаю все нюансы достигнутого в результате этого сотрудничества. PLM-системы, м€гко говор€, представл€ют собой предмет, который намного легче обсуждать в инженерном контексте. ќднако в одном из блогов по данной теме, Engineering.com, по€вилось большое исследование, посв€щенное достижени€м этого сотрудничества, и в нем рассказываетс€, насколько рискованным делом оно было дл€ JLR. ¬се компании-конкуренты используют одинаковые профессиональные жаргонизмы. ќдним из аспектов технологии, доступных Ђпростым люд€мї (то есть мне, например) €вл€етс€ то, что система Dassault Enovia, котора€ €вл€етс€ частью решени€, способна создавать ведомости материалов без ошибок. Ёто просто замечательна€ возможность, которой, похоже, обладает только решение Dassault. ’очу про€снить, что в конкурентной борьбе участвуют, как минимум, 3 компании, и, несмотр€ на то, что компани€ Dassault в данный момент в целом лидирует, на отдельных тактических участках она вполне может и проигрывать.

¬ 2010 году 6000 рабочих мест решени€ Dassault в компании Mercedes Benz были заменены программным обеспечением Siemens. ћа€тник в отрасли качаетс€, и в этот раз Dassault просто попала под его удар.

—пециалисты, имеющие отношение к сфере PLM-систем, посто€нно говор€т о модел€х, управл€емых данными. я имею довольно смутное представление об этой концепции. ќднако говор€т, что Dassault правильно пон€ла идею модели на основе данных и, по-видимому, это стало реальным, измеримым преимуществом дл€ JLR.

¬ св€зи с по€влением умных автомобилей в не столь отдаленном будущем ћарк ’элперн (Mark Halpern) из Gartner утверждает, что крупные поставщики теперешних PLM-решений окажутс€ не готовы поддержать своих клиентов. ќн полагает, что со стороны автопроизводителей намечаетс€ борьба за разработку совместно с поставщиками ѕќ новых PLM-решений дл€ создани€ автономных платформ вождени€.

ѕереход, который компани€ JLR совершила вместе с Dassault €вл€етс€ в своем роде уникальным. јвтор этих строк утверждает, что две компании совершили эпохальный поступок, и этот опыт даст Dassaul все необходимое, чтобы преодолеть трудности, св€занные с созданием PLM-системы, способной удовлетворить требовани€ беспилотного автомобил€.

ћне было бы сложно обсуждать другие за€вленные преимущества набора PLM-решений от Dassault. ” мен€ нет фактов, на которые € мог бы объективно полагатьс€ при оценке решений Dassault в сравнении с продуктами PTC или Siemens. ≈сли бы € попыталс€ резюмировать свои мысли по этому поводу, то сказал бы, что факты говор€т в пользу того, что опыт JLR уникален и демонстрирует возможности Dassault. ¬идение, которое выходит за рамки PLM-решений и которое Dassault начинает примен€ть в JLR и у других своих клиентов, Ч несомненно, лучшее ноу-хау (Ђособый соусї) компании. ¬ целом, по последним доступным данным принадлежаща€ Dassault дол€ рынка составл€ет 22% по сравнению с 11% у Siemens и 9% у PTC. Dassault и SAP €вл€ютс€ партнерами, а не конкурентами, что дает значительное преимущество Dassault в сфере продаж, учитыва€ принадлежащую SAP европейскую долю рынка ERP-систем. Dassault недавно заключила, возможно, крупнейшую PLM-сделку 2016 года, вытеснив Siemens в борьбе за контракт на 25000 рабочих мест в Ericsson (NASDAQ: ERIC).

(isicad.ru: см. ЂDassault Systèmes выиграла у конкурентов революционную PLM-сделкуї и Ђ Ericsson выбирает платформу Dassault Systèmes 3DEXPERIENCE, котора€ обеспечит услови€ дл€ цифровой трансформации бизнес-процессовї )

DS Ericsson Verdi

isicad.ru: вот как выгл€дит ENOVIA v6 в обстановке Ericsson. »сточник

√овор€т, что победа в тендере частично обусловлена тем, что у Dassault больше облачных решений и мобильных возможностей, чем у Siemens или PTC. ѕоследн€€ верси€ системы вышла в прошлом феврале. ќблачные технологии и мобильные функции будут ключевыми конкурентными преимуществами в перспективе. » оп€ть дл€ мен€ практически невозможно объективно оценить, какие характеристики €вл€ютс€ сугубо качественными, не име€ хоть немного количественных данных в подтверждение за€вленных возможностей. ћогу сказать, что Dassault Systèmes, по-видимому, в переходе на облачные технологии опередила PTC и 74% ее доходов Ц регул€рный доход от такого перехода.

–азумеетс€, существует множество факторов в данных о доли рынка, в особенности в том, что касаетс€ определений. ¬ определенной степени принадлежность ведущей доли рынка Dassault обусловлена сосредоточенностью компании на технологии PLM и отраслевых решени€х внутри этой области.  ак € недавно писал о компании PTC, она существенно сместила фокус приложени€ своих усилий, чтобы добитьс€ более высокого уровн€ устойчивого роста дохода.

Dassault вошла в сферу PLM-решений с наборами продуктов дл€ разных областей применени€, в том числе с пакетом Simulia, который позвол€ет выполн€ть анализ методом конечных элементов с помощью приложений дл€ реалистичного моделировани€.  роме того, компани€ предлагает пакет Geovia, предназначенный дл€ моделировани€ и анализа воздействи€ выполн€емых проектов на окружающую среду; пакет ExaLead, который позвол€ет собирать и анализировать данные; пакет 3DVIA дл€ создани€ сложных раскадровок дл€ потребителей; пакет BIOVIA, обеспечивающий среду совместной научной работы дл€ разработок в сфере биологии, химии и материалов; а также пакет 3DEXCITE дл€ высококачественной 3D-визуализации, помогающей демонстрировать проектный замысел в рекламных кампани€х в —ћ». ¬торой Ђособый соусї компании Dassault Ч это предоставление более широкого набора специализированных PLM-решений дл€ разных сфер применени€ по сравнению с основными конкурентами.

≈ще одно ноу-хау от Dassault, еще один Ђособый соусї Ч это посто€нное заключение сделок. Ќеважно, какую технологию вы предлагаете, если она не приносит прибыли.  ак мы можем увидеть, одним из вкуснейших соусов, предлагаемых Dassault, который можно сравнить с беарнским соусом к филе-миньону, €вл€етс€ способность компании к более устойчивому заключению сделок по сравнению с другими поставщиками PLM-решений.

»меет ли стратеги€ Dassault потенциал дл€ значительного роста выручки от продажи продуктов?

–ынок PLM-решений сравнительно велик и растет довольно быстро по отношению к текущей базе и уровню развити€ дохода. ѕо данным одного из исследований, в прошлом году рынок PLM-решений оценивалс€ в 40 млрд долларов —Ўј, а к 2022 году прогнозируетс€ его рост до 76 млрд долларов; таким образом, совокупный годовой прирост составит 8%.  аждому из основных мировых регионов (—еверна€ јмерика, ≈вропа/Ѕлижний ¬осток/јфрика, јзиатско-“ихоокеанский) принадлежит примерно треть рынка. Ќе так уж удивительно, что облачные решени€ начинают вытесн€ть локально устанавливаемые, учитыва€, что потребител€ми-первопроходцами станов€тс€ компании из сегмента малого и среднего бизнеса. ” них просто нет ресурсов дл€ создани€ собственных облаков, однако такие компании понимают всю ценность преимуществ в цене, производительности и даже безопасности, которые предоставл€ют облачные технологии. “ем не менее, за последние мес€цы было объ€влено о нескольких крупных сделках на покупку облачных решений, в числе которых Ц сделка с Ericsson и выигрыш крупного тендера Bosch компанией Siemens.

ѕо некоторым данным, дол€ рынка Dassault составл€ет примерно 22%.  омпани€ скорее увеличивает свою долю, чем тер€ет. ѕо крайней мере, создаетс€ впечатление, что за последнее врем€ ее доходы выросли быстрее, чем доходы от продажи PLM-решений PTC и Siemens. «а последние 5 лет рост общего объема продаж Dassault Systèmes составил 13%, а чиста€ прибыль на акцию почти удвоилась. –езультаты компании значительно лучше показателей ее основных конкурентов в отрасли. ¬ то врем€ как 8-процентный рост, по мнению обозревателей рынка в сегменте PLM-решений, нельз€ назвать выдающимс€, увеличение доли рынка и потенциальна€ возможность использовать кассовый остаток в размере 2,5 млрд евро дл€ расширени€ на непрофильные рынки должны позволить компании поддерживать темпы роста около 15% и операционную прибыль выше 30%. ќчень веро€тно, что Dassault расширит свое портфолио продуктов, включив в него смежные сферы. ƒес€ть и более лет назад это позвол€ло увеличить долю рынка. –азмеры рынка PLM-решений и темпы его роста предоставл€ют Dassault довольно широкие возможности дл€ роста.

–азмышлени€ о цикличности в Dassault и во всем секторе решений дл€ предпри€тий

”же несколько недель авторы SA интенсивно пишут о различных рисках рынка акций. ќни обеспокоены стоимостью акций вообще и макропрогнозом. —о всей этой шумихой, € считаю, что здравомысл€щий автор должен участь фактор цикличности рекомендаций по ведению дел на рынке.

я бы никогда не предположил, что сегмент PLM в целом или акции Dassault в частности выдержат существенный спад или откат рынка. јкции распродаютс€ так же, как и акции всех остальных технологических компаний при коррекции в начале этого года. ≈сли рынок лопнет, то же случитс€ и с акци€ми Dassault, а заодно и с акци€ми всех остальных поставщиков »“-решений без исключени€. ќднако, удивительно, насколько стабилен рост дохода и чистой прибыли на акцию у Dassault в течение долгого периода времени, включа€ последний мировой экономический кризис и период последующего очень в€лого восстановлени€ экономики.

DS 2015 фин результаты

isicad.ru: ƒинамика годовых доходов DS (в долларах —Ўј).
»сточник Dassault Systemès уверенно выходит на уровень $3 миллиардов...

¬се знают, что рынок PLM-решений отличаетс€ высокой цикличностью. ќн был таким все врем€. ќднако за последние 10 лет Dassault только один раз столкнулась с падением дохода на прот€жении мирового экономического кризиса (в 2009 году), от которого быстро оправилась в следующем году, продемонстрировав 26-процентный рост. Ќе менее удивительно, что на всем прот€жении прошедших 10 лет операционна€ прибыль оставалась стабильной и только один раз понизилась с 25,6% до 25%, а именно в тот год, когда доходы Dassault сократились. ¬ следующем году операционна€ прибыль выросла с 35% до 38,5%, а рост чистой прибыли на акцию достиг рекордных значений. ¬ том году, когда продажи новых лицензий на ѕќ упали на 31%, компани€ смогла продемонстрировать рост дохода в категории временных лицензий и обслуживани€, благодар€ чему общий годовой доход понизилс€ только на 6%. ѕросто дл€ сравнени€: общий доход PTC упал за это врем€ на 12%, а продажи лицензий Ч на 36%.

 роме того, удивл€ет динамика цен на акции Dassault. ¬ целом, акции Dassault Systèmes за последнее дес€тилетие выросли в цене втрое. јкции упали в цене чуть менее, чем на 50% в самой глубокой точке падени€ во врем€ мирового экономического кризиса, и с тех пор их цена увеличилась в 4,5 раза.

«а исключением Dassault Systèmes, инвестирование в сфере PLM не было ни простым, ни высокоприбыльным в прошедшее дес€тилетие. јкции PTC подн€лись в цене на 146% за прошедшие 10 лет: с 15 до 37 долларов за акцию. ¬ феврале 2009 года стоимость одной акции опустилась до 8 долларов. ƒва других участника рынка со временем объединились, однако без большой выгоды дл€ держателей акций. MatrixOne была приобретена Dassault, а компанию Agile купила Oracle. ѕри этом оценка стоимости акции оказалась крайне непри€тной дл€ многих давних держателей акций этих компаний. ≈ще одним значительным приобретением в отрасли стала покупка UGS компанией Siemens. —ложно сказать, как перенесли это событие держатели акций UGS. ѕоследними держател€ми акций была группа компаний пр€мого инвестировани€, в которую входили Bain, Silver Lake и Warburg Pincus. ¬озможно, они получили хорошую прибыль от продажи UGS Siemens, хот€ сделка стоимостью 3,5 млрд долларов не считалась очень выгодной, когда о ней только было объ€влено. ѕредыдущий владелец, EDS, предположительно продал компанию группе PE по низкой цене. ќсновными причинами низкой доходности были цикличность PLM-бизнеса и сложность устойчивого прогнозировани€ результатов.

¬ первые годы этого дес€тилети€ на рынке PLM-решений был зарегистрирован скачок роста. ¬еро€тнее всего, частично он был обусловлен реакцией на недостаток инвестиций в отрасль в период экономического спада и по€влением платформенных продуктов на рынке. ¬ любом случае, в последнюю пару лет отмечалось заметное замедление темпов роста на PLM-рынке, которое описываетс€ аналитиками отрасли как процесс освоени€ новых инвестиций.

я не знаю, продолжаетс€ ли до сих пор процесс освоени€ инвестиций в PLM-отрасли и существуют ли в ней в данный момент негативные циклические тенденции, в то врем€ как мирова€ промышленность пытаетс€ найти точку опоры дл€ роста. PLM-сектор имеет репутацию наиболее циклически взаимосв€занного с макроэкономикой среди всех сегментов отрасли разработки программного обеспечени€. Ёта взаимозависимость есть, но насколько она сильна, можно узнать, лишь более тщательно ознакомившись с имеющимис€ данными.

ќбщие долговременные тенденции роста часто могут быть скрыты из-за сильных циклических колебаний, и иногда результаты дл€ всех поставщиков PLM-решений оказываютс€ неоднородными из-за потенциала дл€ чрезвычайно крупных сделок. Ќапример, по некоторым оценкам, упом€нута€ выше сделка с Ericsson на 25000 рабочих мест может добавить по меньшей мере 25 млн долларов к ежегодному доходу от обслуживани€. (ќчевидно, это облачные решени€, хот€ € не нашел этому подтверждени€.) Dassault также объ€вила о крупных многотыс€чных сделках с Caterpillar (NYSE: CAT), Vestas Wind (OTCPK:VWDRY) (крупный производитель ветровых установок) и DCNS, французской государственной судостроительной компанией, котора€ недавно заключила договор на строительство подводных лодок дл€ јвстралии на 43 млрд долларов. »звестно, что у Dassault самые высокие розничные цены в отрасли, однако это не оказывает существенного вли€ни€ на занимаемую долю рынка или рост доходов. — другой стороны, этот факт благотворен дл€ роста и абсолютного уровн€ операционной прибыли и баланса.

¬ целом, мне кажетс€, что темпы роста отрасли и принадлежаща€ компании дол€ рынка вкупе с расшир€ющимс€ отраслевым присутствием позвол€ют поддерживать темпы роста в диапазоне от 10% до 20% в последующие несколько лет.

’ороша€ входна€ точка дл€ акций Dassault?

я не претендую на роль провидца.  ак € упом€нул выше, в отрасли »“ нет компаний, чьи акции были бы невосприимчивы к значительной коррекции рынка. ѕри недавней коррекции этого года стоимость акций упала с 80 до 70 долларов за несколько недель до объ€влени€ доходов по итогам года. ѕосле того как вы€снилось, что доходы оказались хорошими, акции стали подниматьс€ до тех пор, пока коррекци€ фондового рынка акций технологических компаний не заставила вновь падать цены, после чего последовал новый небывалый подъем. «а последние несколько дней акции упали на 5% из-за страхов, св€занных с выходом ¬еликобритании из ≈вросоюза, так как считаетс€, что он может оказать значительное вли€ние на европейские компании. ≈сли читатели обеспокоены тем, что рынок, экономика, или и то, и другое могут обвалитьс€, лучшим решением будет полностью избегать вложений в »“-сектор. я прошел через столько подобных событий, что не думаю, что в этот раз все произойдет по-другому. »так, хороша€ ли это входна€ точка дл€ акций Dassault? Ёто главным образом зависит от перспектив рынка, но € не тот человек, который сможет оценить рыночные тенденции. Ќужно по крайней мере старатьс€ действовать в соответствии с тем, что вы знаете, или думаете, что знаете.

 ак стало известно из недавней телеконференции, руководство отметило рост финансовых показателей в св€зи со сдерживающими факторами валютного рынка, которые будут компенсированы ожидаемыми операционными показател€ми. Ќесмотр€ на то, что компани€ не публикует статистики по общему объему имеющихс€ заказов, довольно очевидно, что в первом квартале он оказалс€ выше ожидаемого и, в целом, продажи идут лучше, чем прогнозировалось. »так, бизнес компании продемонстрировал приличный рост, переход на облачные технологии не преп€тствует получению за€вленных доходов и прибыльности, продажи идут активно. я перейду к оценке стоимости акций ниже, однако основным вопросом входной точки дл€ акций Dassault €вл€етс€ ожидание рыночной конъюнктуры.

”читыва€, что компани€ уже добилась регул€рного дохода в размере 74%, стоимость акций разумна. ¬се мои комментарии о критери€х оценки будут сделаны с использованием международных стандартов финансовой отчетности (ћ—‘ќ). ¬ целом они совпадают со стандартами √јјѕ, прин€тыми в —Ўј.  омпани€ использует стандарты, отличные от ћ—‘ќ, так же, как это прин€то в —Ўј. ѕри всем вышесказанном, компенсационные выплаты по акци€м пренебрежимо малы, несмотр€ на то, что они значительно выросли в первом квартале 2016 г. ¬ыплаты по акци€м в первом квартале этого года составили около 2% от дохода. —тоимость компании Dassault на сегодн€шний момент составл€ет 18 млрд долларов —Ўј. «а текущий год прогнозируетс€ доход в размере примерно 3,4 млрд долларов. »так, коэффициент Ђстоимость бизнеса/выручкаї равен 5,3. Ёто вполне обоснованно дл€ компании, котора€ должна поддерживать долгосрочный рост в диапазоне от 10% до 20%.

Dassault Ц объективно прибыльна€ компани€ с операционной прибылью около 30%. ¬ первом квартале маржа, рассчитываема€ не по стандартам ћ—‘ќ, выросла на 60 базисных пунктов, а эффективна€ налогова€ ставка (не по стандартам ћ—‘ќ) снизилась с 35% до 28%, что позволило увеличить чистую прибыль на акцию с 0,43 до 0,51 евро. ¬ целом, в текущем году чиста€ прибыль на акцию прогнозируетс€ в размере 2,75 доллара, то есть коэффициент Ђцена/прибыльї равен 27.

 омпани€ устойчиво демонстрирует хорошую кассовую прибыль и маржу денежного потока. ¬ прошлом году маржа денежного потока составила 20%. ¬ первом квартале кассова€ прибыль увеличилась на 17%, что большей частью было обусловлено повышением чистого дохода компании и сезонным снижением балансов на счетах к получению.  оэффициент свободного денежного потока в расчете на акцию составл€ет 3,3%.

ѕо-видимому, компани€ предоставила чрезвычайно консервативный прогноз по своим финансовым показател€м на телеконференции. –езультаты первого квартала намного превзошли прогнозируемые. ѕредполагаю, что компани€, скорее всего, сможет повысить показатели в годовом прогнозе, если результаты второго квартала совпадут с прогнозируемыми руководством.

(isicad.ru: см. Dassault Systemès уверенно выходит на уровень $3 миллиардов и, возможно, готовитс€ поглотить нечто крупное).

«аключение

Dassault Ц крупнейша€ компани€-разработчик PLM-решений, котора€ добилась намного более устойчивых финансовых результатов и более высоких темпов роста по сравнению с основными конкурентами. —овокупный среднегодовой темп роста доходов компании за последнее дес€тилетие составил 13%. «а этот период у компании был только один год с падением финансовых показателей, который пришелс€ на ¬еликий экономический спад. «а указанный период чиста€ прибыль на акцию выросла в 4,5 раза.

 омпани€ базируетс€ во ‘ранции и входит в группу Dassault Group, при этом участвует в торгах на бирже Nasdaq и имеет разумный объем акций в свободном обращении. ѕо-видимому, компани€ получает превосходные результаты благодар€ новой платформе 3DEXPERIENCE дл€ управлени€ жизненным циклом продукции. “емпы роста продаж новой флагманской платформы 3DEXPERIENCE в прошлом квартале составили 33%, что намного больше, чем в других сегментах де€тельности компании. ¬ компании выстроена гибридна€ операционна€ модель, и многие решени€ работают в облаке. ¬ то же врем€ предлагаютс€ и локально устанавливаемые решени€ Ц по крайней мере, на насто€щий момент.

ѕрогноз финансовых показателей, который на первый взгл€д не изменилс€, на самом деле стал выше с учетом изменени€ курса валют. ¬ целом, в прошлом квартале компани€ прин€ла несколько крупных заказов на 3DEXPERIENCE. ¬ их числе Ц сделка на 25000 рабочих мест с компанией Ericsson и сделки сравнимого размера с подр€дчиком французского министерства обороны и компанией Caterpillar.

ѕолага€сь на самые обоснованные доступные данные, можно утверждать, что за прошедшее дес€тилетие компани€ постепенно увеличивала долю рынка и, скорее всего, продолжит ее увеличивать, учитыва€ преимущества продукта и посто€нный курс на заключение новых сделок. ¬ прошедшем дес€тилетии Dassault посто€нно опережала PTC и имеет сравнимые критерии оценки. PTC находитс€ в процессе перехода на облачную модель, что ухудшает отчетные результаты, и будет продолжать переход в течение еще года или больше.

‘ранцузы делают хорошую еду, великолепное вино и создают красивые картины. », по всем признакам, у них есть ведущий разработчик программного обеспечени€ по крайней мере в одной категории Ц производстве PLM-решений.


ќбъ€вление об ограничении ответственности
. я/мы не владеем никакими из упом€нутых акций, однако можем открыть длинную позицию по Dassault Systèmes в течение следующих 72 часов.

я собственноручно написал эту статью, и она выражает мои личные мнени€. я не получаю оплату за нее, кроме оплаты от Seeking Alpha. ” мен€ нет бизнес-св€зей ни с одной компанией, чьи акции упом€нуты в этой статье.

ѕримечание редактора Seeking Alpha: ¬ статье есть упоминани€ ценных бумаг, которые не участвуют в торгах на крупных биржах —Ўј. ѕомните о рисках, св€занных с такими ценными бумагами.



¬акансии:

јктуальное обсуждение

RSS-лента комментариев

ƒавид Ћевин
ƒавид Ћевин
ќт редактора: Ќе CAD, а HAD?
ѕроект ЂЌародное —јѕ–-интервьюї

—лучайна€ стать€:

isicad Top 10

—амые попул€рные материалы

   ‘орумы isicad:

isicad-2010 isicad-2008
isicad-2006 isicad-2004

ќ проекте

ѕриглашаем публиковать на сайте isicad.ru новости и пресс-релизы о новых решени€х и продуктах, о проводимых меропри€ти€х и другую информацию. јдрес дл€ корреспонденции - info@isicad.ru

ѕроект isicad нацелен на

  • укрепление контактов между разработчиками, поставщиками и потребител€ми промышленных решений в област€х PLM и ERP...
ѕодробнее

»нформаци€ дл€ рекламодателей


¬се права защищены. © 2004-2017 √руппа компаний «Ћ≈ƒј—»

ѕерепечатка материалов сайта допускаетс€ с согласи€ редакции, ссылка на isicad.ru об€зательна.
¬ы можете обратитьс€ к нам по адресу info@isicad.ru.